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2019-08-13 10:26:08 来源: bf88必发官网

交通运输:禽流感过去时 与A股估值差距创新高 201 -05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、事件概述中国国航、南方航空及东方航空公布了4月份的运营数据。

二、分析与判断客座率:禽流感意外影响,国内航线客座率超预期下滑201 年4月,国内航线方面,南航客座率80%、环比下滑1.8个百分点,国航客座率81%、环比下滑2.4个百分点,东航客座率78.78%、环比下滑 .18个百分点;禽流感的影响十分明显,东航客座率下滑为严重。国际航线方面,南航客座率77.5%、环比上升1.1个百分点,国航客座率80.2%、环比回落0.4个百分点,东航客座率80. 2%、环比回落0.75个百分点。通过对比国内、国际航线,我们发现:短期国内航线客座率下滑较为严重,向上修正的空间较大;国际航线继续保持向好势头。

货邮载运率:环比回落、同比正增长,与经济形势基本一致201 年4月,南航货邮载运率54.79%、环比下滑1.2 个百分点、同比回升1.69百分点,国航货邮载运率58.4%、环比下滑1.5个百分点、同比回升0.2个百分点,东航货邮载运率59.5%、环比下滑1.8个百分点、同比下滑 .41个百分点。通过对比环比、同比数据,我们发现:除东航之外,201 年货邮载运率均好于2012年,这与宏观经济形势基本一致。

汇率:人民币升值提速,航空公司汇兑收益将有所改善201 年4月,美元兑人民币平均汇率6.2471,环比下滑0.4 %、同比下滑0.79%,均创2012年9月以来的当月回落幅度。在欧洲央行下调利率的带动下,全球各国宽松货币政策接踵而至。本年度即将结束的美国量化宽松政策,也在美国季度GDP不及预期且美联储关键目标失业率居高不下的情况下,难见结束“曙光”。

我们认为,全年升值幅度为 %,航空公司汇兑收益将有所改善。

油价:长期回落趋势显现,航空公司长成本压力减少201 年4月,布伦特原油期货结算价为每桶10 .4 美元,环比下滑5.58%、同比下滑14.16%;新加坡航空煤油现货价为每桶116.20美元,环比下滑5.85%、同比下滑12.85%。布伦特原油与新加坡航空煤油波动高度一致。油价在美国非常规油、中国替代能源政策双重压力之下出现了趋势性回落。我们认为,油价回落体现了全球经济疲软背景下的一致诉求,同时也有利于产油国遏制新能源替代的节奏。

重压航空公司业绩的燃油成本将得到趋势性改善。

三、投资建议一般来说,三大航空国内航线客座率4月环比上升的概率较大,特别是201 年4月有劳动节假期、上海车展等利好,客座率回升应该在预期之内;但由于禽流感的意外冲击,导致了航线短期经营压力加大。我们认为,在禽流感过去时,航空公司经营将重返上升趋势,板块旺季修复在即。当前航空运输板块平均PB为1.28倍,低于全部A股1.71倍,二者估值差距创年内水平,给予航空运输板块“推荐”评级。

四、风险提示大盘系统性风险。

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